你用『投资成本回报率』估算过手中的投资工具吗？（下）
在上期专文中，我们以史坦普海外基金数据库中、五年期绩效排名第一的某档全球型股票基金为例，以其「手续费」（Initial
Charge），以及「管理费」（包括Annual
Charge、Total
Expense Ratio等费用)为基准，作为「投资成本」，整体核算其投资成本回报率。
透过投资成本回报率的精算，投资人可以了解，共同基金按照投资金额收取固定比例费用的方式，看似小额，实际精算起来可相当惊人。尤其是在获利率呈现负成长时，基金的管理费却仍每日从净值中扣除，全年无休。这点尤其让基金投资人心疼。
什么样的投资模式能免除共同基金的缺点？根据
嘉鼎资本管理集团对各项投资工具的研究显示，在各项投资工具中，「专户管理」的投资模式，对投资人的权益最有保障。若以交通工具来比喻，共同基金好比公交车，乘客上车下车，来来去去，自然得依量收费。而专户管理就好比自家的司机，可依照需求专程送抵目的地。两种截然不同的模式，自然让资产成长产生截然不同的结果。
■专户管理和共同基金的本质差异
专户管理和共同基金的不同之处，投资人主要可从下列各点观察：
●「投资成本回报率」的差异
一般投资人往往认为：「将个人资产交由专人管理，尽管绩效可能较好，但费用一定高得吓人…」然而，这项迷思却不尽真确！根据
嘉鼎资本管理集团的研究结果显示，专户管理若采「绩效收费制」：以实质投资绩效作为唯一收费标准，且订定高度严格的收费机制(例如年获利达5％以上时，才收取获利的20％作为绩效费用)。其投资成本回报率，甚至比史坦普海外基金中五年绩效第一名的基金还要高！
上期专文中曾经计算，该档排名第一名的基金的投资投资成本回报率为2.86。而采绩效收费制的「专户管理」投资模式，以相同的五年平均绩效(12.41％)为基准，其投资成本回报率约为8.57，亦即投资人每付出一元成本，可获取8.57元的回报，回报率远高于共同基金。（※见附表一）
●客户实质报酬差异
其次是对于客户的实质报酬差异。基金爲了方便投资人买卖，使得基金这项投资商品就如同股票一样，有净值的上下波动。因此基金的投资报酬率仅能作为参考。此外，表现良好的基金报酬率固然漂亮，但个人获利仍牵扯到投资人进场时机，若买在高点，或卖在低点，基金公布的漂亮数据看得到不一定吃得到。
专户管理则免除了这样的缺点。由于专户管理是针对个人的资产设计管理，在专人的管理下，投资人不需像购买基金一样做无谓的操心。专户绩效就等同于客户资产成长状况。因此金融机构对于专户投资人各项信息透明公开是必要的，因此投资人能清楚掌握资产的分配，更积极的投资人甚至能据此学习专业管理人的投资策略，此点也与共同基金往往只公开主要持股（Top
holdings）的方式截然不同。
●收费基础的差异
最后便是收费基础的差异。投资人可以思考一个关键问题：对于共同基金和专户管理而言，投资人的获利对谁比较重要？
对于一档已经募集完成的基金而言，主要获利的来源是管理费(或者，部份不肖基金借提高基金周转率赚取的「退佣金」部分，造成频频进出赚退佣、严重侵蚀总体获利的吊诡状况)，投资绩效再高对于金融机构来说并无影响，明星基金经理人甚至可能被调配负责新募集的基金产品，拉抬声势。而实行绩效
分享制度的专户管理，以客户实质获利做为收费的唯一来源，自然必须把客户获利放在第一位，依据纯正投资原则制定严格的选股策略，严格控制交易成本，避免伤害整体，达到互惠双赢的成果。
由于收费基础的差异，专户管理的绩效收费模式能让金融机构与客户的利益一致，做到真正的双赢。共同基金则是「量」计价，基金规模、交易量才是关心的重点。两种投资模式孰优孰劣，投资人一目了然。
■运用知识的力量，选择正确的投资工具
最新一期《哈佛商业评论》中的远见（Forethought）专栏，作者普鲁塞克（Laurance
Prucek）指出，在看似平面化的世界中，其实仍有存有相当多的限制，其中最为重要的一项关键便是「知识」。投资世界亦是如此，运用知识的能力决定了投资能力的高下。聪明的投资人由于能运用知识，能判断投资商品的良窳，找出最稳定的获利方式，进而领先未能掌握知识力量的人。
「拥有聪慧的心智是不够的，最重要的是能好好运用它！」法国哲学家笛卡儿说。相信投资朋友若能掌握知识、运用知识，辨别优质的投资工具，并以纯正投资的观念来投资，资产的成长路途必能平顺许多！
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附表一：专户管理「投资成本回报率」总览
