評量標準	收購	保險事業
洛伊、意克達，以及可回溯再保險	製造、服務及零售事業	政府管制的公用事業
財務及金融商品	投資方面	波克夏董事會的部份變動
其他二三事	年度股東會

　

財務及金融商品　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　Top

　　各位一定很高興聽到這個消息（當然我本人更高興），這將是我最後一次，討論通用再保險公司於金融衍生業務的虧損。波克夏自2002年初，開始將23,218個在外流通合約，逐漸予以處置到目前的197個。此一部門營運的累積稅前虧損達4.09億美元，但2006年只出現500萬美元的虧損。孟格表示，若我們在2001年的資產負債表中，要針對此4.09億加以分類，那可能要放在「想拿時才知沒有（Good Until Reached For）」的項目下。在任何情況下，這句改編過的莎翁台詞，似乎是此衍生性業務的最佳墓誌銘：「只要能結束就好了（All’s well that ends）。」

　　同時，我們也結束對價值資本公司（Value Capital）的投資。因此在本事業群的報表中，這兩個事業的盈餘或損失，都將在未來的報表中消失。

　　克雷車屋在組合屋製造市場上，持續表現失常，在去年創下自1962年來最低的銷售量。的確，此產業去年的銷售數字，只達到1999年三分之一的水準。而撇開克雷車屋的表現不談，我懷疑這個產業在2006年是否有任何獲利可言。

　　然而，克雷車屋卻創造了5.13億美元的稅前盈餘，另外也支付8,600萬美元給波克夏，作為之前融資克雷車屋100億美元、取得分期應收資產（installment receivables）部位的利息費用。波克夏健全的財務體質，雖然對克雷車屋助益不少，但此事業成功的幕後推手，歸功於凱文•克雷頓（Kevin Clayton）。對此事業的歷史及未來、都充分了解的克雷頓，不但是理性的決策者，也是我們合作愉快的工作夥伴。透過收購，克雷車屋現今員工為14,787人，與我們收購時的6,661人相較，成長穩健。

　　我們在租賃方面包含兩大事業，一是保羅•阿諾（Paul Arnold）管理的寇特家具（CORT），另外則是由比爾•佛蘭茲（Bill Franz ）經營的卡車貨櫃事業－XTRA。寇特的盈餘在去年有顯著的成長，而XTRA則維持在2005年創下的高水準。我們會繼續尋找附屬性收購的機會，讓阿諾跟佛蘭玆來管理，同時也在新的租賃事業收購上，保持開放的心態。

以下為本事業群分別的盈餘狀況：

　

			(單位：百萬美元)
	稅前盈餘				有息負債
	2006		2005		2006		2005
交易----一般營業收入	$274		$200		$600		$1,061
通用再保險證券(損失)	(5)		(104)		1,204*		2,617*
壽險及年金業務	29		11		2,459		2,461
資本評價(損失)	6		(33)		N/A		N/A
租賃業務	182		173		261		370
組合屋融資(克雷頓)	513		416		10,498		9,299
其他	158		159		N/A		N/A
資本利得前盈餘	1,157		822
交易----資本利得(損失)	938		234
總利	$2,095		$588
*包含所有負債

　

　

　

　

投資方面                                                                          巴菲特討論區(專家駐站)                 Top

 

下表為波克夏集團在普通股方面的投資。我們將2006年底市場價值超過7億美金者列入，但有兩家例外。因為這兩家市值合計超過19億美金的公司，我們仍在持續買進。當然，我也可以告訴各位是哪兩家，但隨後我可能就有必要殺人滅口了。

 

 

		12/31/06
股數	公司	公司持有比例	成本*		市價
			(單位：百萬美元)
151,610,700	美國運通…………………………	12.6	$1,287		$9,198
36,417,400	安布酒品…………………………	4.7	1,761		1,792
200,000,000	可口可樂…………………………	8.6	1,299		9,650
17,938,100	康菲石油…………………………	1.1	1,066		1,291
21,334,900	嬌生公司…………………………	0.7	1,250		1,409
6,708,760	M&T銀行集團……………………	6.1	103		820
48,000,000	穆迪公司…………………………	17.2	499		3,315
2,338,961,000	中國石油天然氣H股(或同等)……	1.3	488		3,313
3,486,006	浦項鋼鐵…………………………	4.0	572		1,158
100,000,000	寶鹼………………………………	3.2	940		6,427
229,707,000	特易購……………………………	2.9	1,340		1,820
31,033,800	合眾銀行…………………………	1.8	969		1,123
17,072,192	美國石綿公司(USG Corp)…………	19.0	536		936
19,944,300	威名百貨…………………………	0.5	942		921
1,727,765	華盛頓郵報………………………	18.0	11		1,288
218,169,300	富國銀行…………………………	6.5	3,697		7,758
1,724,200	白山保險…………………………	16.0	369		999
	其他………………………………		5,866		8,315
	普通股合計………………………		$22,995		$61,533

*這是根據實際的購買價格，也是計算稅負的基準；這與一般公認會計原則所認定的「成本」，有一些不同，因為按照規定，帳面價值有時需要加以調高、或予以沖銷。

 

　　我們對幾乎所有的投資標的，於2006年營運的績效表現感到欣慰。如去年所提的，我們預期其整體而言，每年可在盈餘上創造6~8%的成長，而此一比率，大約每十年左右，就能讓企業的盈餘再增長一倍。2006年波克夏的四大持股－美國運通、可口可樂、寶鹼、及富國銀行，每股盈餘的成長分別是18%、9%、8%、及11%，感謝這些企業執行長，所創造的亮眼成績。

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　　波克夏已經將直接持有外匯的部位全數結清，在2006年實現了1.86億的稅前盈餘（包含在前面的財務及金融商品的盈餘報表中）。這使我們自2002年開始建立外匯部位以來，獲利的總數升高到22億美元。以下是各類外匯的損益狀況：

 

總獲利(損失) 單位：百萬美元
澳元	$247.1		墨西哥披索	$106.1
英鎊	287.2		紐西蘭元	102.6
加幣	398.3		新加坡元	(2.6)
人民幣	(12.7)		南韓圜	261.3
歐元	839.2		瑞士法郎	9.6
港幣	(2.5)		新台幣	(45.3)
日圓	1.9		各式選擇權	22.9

 

在間接持有外匯的獲利方面，波克夏也大有斬獲，但我從來無法精確地計算實際數字。舉例來說，在2002－2003年間，我們以8200萬億美金（已經盡其所能了），買進安隆（Enron）的公司債，其中部份是以歐元計價的。我們已從這些債券裡獲得1.79億的利息收入，而持有的本金部份，現值為1.73