巴菲特在今年3月初，公布其投资公司波克夏(Berkshire)的年报。照例附上由巴菲特亲自撰文、针对波克夏2006年投资策略所作的详尽说明。今年最重要对于投资人来说，最重要的部份，莫过于投资人可以在股东信中，了解巴菲特如何借着环环相扣的三个策略，解决「现金太多、好投资标的太少」的问题，而其中更以巴菲特标榜的「事业主心态」，一以贯之。大师洞见，定能为投资人带来启发！
巴菲特在今年股东信，对于波克夏集团的庞大规模与转型、正式进军海外，以及如何解决以往手边现金多、投资标的少的窘况，都有充份的论述。对于投资人来说，欲充分理解今年高达3万多字股东信，应该从巴菲特向来标榜的「事业主心态」来解读，方得以深刻理解全文脉络。
■三个策略：摆脱窘境，迈向投资新境界！
由于波克夏目前规模已日渐庞大，员工达217,000人，年营收逼近1000亿美元，此一庞大的规模，早已远超过巴菲特原先的想象。再加上巴菲特名声响亮，大量现金涌入波克夏集团，一度因为资金太多、投资标的太少，陷入苦恼的巴菲特，也不免玩起了「短线投机」的游戏，例如直接以购买外汇来赚取利差与价差，活用手中的资金。
不过，从今年的股东信，投资人可以发现：巴菲特已决定改弦易辙，以环环相扣的三个策略，彻底解决此一问题。
这当中的策略思维相当精采，除了可供投资人作为借镜外，更值得从投资大师的思考脉络，让自身的投资观念更臻成熟。
■策略一：波克夏转型
首先，是巴菲特旗下的波克夏公司的转型。波克夏集团的经营重心，已由早期的有价证券投资，转为以「收购及经营权的取得」为主。
何以见得？自1965-2006年，波克夏每股投资的复合年成长率为27.5％，但近年(1995-2006)以来，其成长率大幅降低至12.6％；不过，在每股盈余方面，却由1965-2006年的17.9％，上升至近年的31.7％，显示波克夏的成长动力，已由「投资」转为「收购与经营」
巴菲特指出，要维持非保险事业（编按：波克夏旗下有保险事业，其稳定的现金流，向来是巴菲特投资、收购的重要资金来源）不断成长的税前盈余数字，只有在一些重大、有价值的收购案不虞匮乏下，才有可能。然而，在目前对冲、私募基金在金融市场上大举收购的风潮下，也就压缩了不少可能的机会。不过，巴菲特也庆幸，波克夏在此方面仍具一些优势，因为对许多企业的股东及经理人来说，波克夏已愈来愈有「最佳买主」的架势。
为什么巴菲特有这样的信心？原因就在于，巴菲特向来强调「事业主精神」，与其仅买入优质企业的部分股权，不如直接掌握该企业的所有权，做真正的「事业主」。并且在资本挹注之后，放手让企业经营团队维持原班人马，尽情发挥，巴菲特仅担任激励、塑造及加强企业文化、资本分配决策的工作。而经理人也将以认真的态度和实际的工作成果，来回报巴菲特的信赖。
■策略二：资本国际化
巴菲特拟定的第二个策略，是以「资本国际化」，扩大波克夏的事业版图，为自己创造更宽广的空间。
波克夏集团原本仅以美国资本市场为主。2006年，巴菲特正式进军海外，收购了第一家海外子公司。一般人总以波克夏目前持有「中国石油」的部份股权，当成是巴菲特已跨足海外的依据。不过，巴菲特在今年的股东信中表示，波克夏是在2006年7月5日，以40亿美元取得以色列ISCAR公司80%的股权后，才正式地进军海外。因此，这是目前波克夏集团所有关系企业里，唯一总部是在美国以外地区的子公司。
投资人可能会有疑问：美国已是全球企业争相上市筹资的资本市场，巴菲特尽可在美国投资就好了，何以要大费周章，千里迢迢跑到以色列收购？
真正的原因就在于，在波克夏现金过于充沛的情况下，美国资本市场的「大象级」的优质投资标的有限，巴菲特自然要扩大视野，将全球优质企业纳入版图。
此外，根据嘉鼎资本管理集团分析，波克夏转型以收购、经营为主，此举能以大量资本取得优质企业经营权，创造源源不绝的价值回馈。但优质海外企业在美国资本市场释出的股权(意即美国存托凭证，ADR)毕竟仍属少数，想要取得经营权，最佳方式当然是追本溯源，直接至当地收购海外企业的经营权，打开活水源头。
而就像前述所提的，由于巴菲特给予收购企业相当大的自主权，且维持原经营团队，因此企业对于巴菲特的收购，自然是相当欢迎。
■策略三：谢绝资金交易，回归「直接投入资本于企业」
巴菲特前几年曾为了活用手边过多的现金，因而踏入了外汇操作的领域。不过，根据今年公布的股东信，巴菲特已决定将波克夏集团直接持有的外汇部位方面，全数结清。
整体而言，波克夏在外汇交易上，2006年的税前盈余为1.86亿美元(尤其在欧元、加币、英镑…等外币，大有斩获)。自2002年开始，外汇交易为波克夏带来的获利，总计达22亿美元。尽管成绩不错，但外汇操作毕竟只是「资金交易」的层次，有违巴菲特一贯强调要能创造价值的「资本增值」层次。
投资人从2006年股东信上，可以发现到：巴菲特经过思考，已经找出如何将外汇交易等「理财」模式，再度回归到「投资」企业正道的办法。巴菲特的第三个策略，即是以买进海外企业股票、或取得有大量海外盈余的美国企业股权的方式，既建立外汇部位，也能兼顾到投资价值。
另外，巴菲特也表示，美国在国际贸易入超问题继续恶化，美元未来走弱的机率仍居高不下。但巴菲特特别强调：汇率并非投资选股上的重要因素，仅是众多考虑之一而已。
■巴菲特的成功之钥：事业主心态
投资人在巴菲特亲撰的股东信中，可以很清楚地发现一项特质：不囿于外在环境的条件（包括市场气氛、单一市场绩优投资标的少…等问题），以主动积极的方式，超越所有的限制。在全球市场、媒体的关注下，巴菲特依旧冷静地拟定出波克夏转型、资本国际化，以及谢绝资金交易、回归投入资本于企业三项策略，并为投资人持续创造稳健的绩效。
已然高龄76岁的巴菲特，仍能精力充沛地擘画投资版图，其动力来源，究竟是什么？
巴菲特之所以能在投资领域，经年累月保持稳定表现和纪律，关键就于巴菲特是以正确的「事业主心态」为初衷。一般人多以「股神」来看待巴菲特，事实上并不近真切。巴菲特真正的身分，是「资本家」：将自己视为「企业不具经营权的合伙人」，投注长期且稳定的资本予优质企业，并充分信赖经营团队的表现，待企业成长后，回馈价值给投资人。
投资人若能以事业主的观点看待自己投资的企业，当作是企业的合伙人，就会开始关心企业的管理团队素质、策略发展是否正确…….等企业管理层面的项目。这些重要的关注事项，是凡事只看股价涨跌的交易客，不会关心的。唯有将自己当作是投资标的企业的合伙人，才会以公司的长期成长，衡量投资的成功与否，而不会汲汲营营于股价变化。而这正是巴菲特能够朝正确方向前进的关键因素！
在投资观念时有混淆的现今社会中，巴菲特始终气定神闲，思维清晰。大师风范，当能激发投资人「有为者亦若是」之感！
