你用『投資成本回報率』估算過手中的投資工具嗎？（下）
在上期專文中，我們以史坦普海外基金資料庫中、五年期績效排名第一的某檔全球型股票基金為例，以其「手續費」（Initial
Charge），以及「管理費」（包括Annual
Charge、Total
Expense Ratio等費用)為基準，作為「投資成本」，整體核算其投資成本回報率。
透過投資成本回報率的精算，投資人可以了解，共同基金按照投資金額收取固定比例費用的方式，看似小額，實際精算起來可相當驚人。尤其是在獲利率呈現負成長時，基金的管理費卻仍每日從淨值中扣除，全年無休。這點尤其讓基金投資人心疼。
什麼樣的投資模式能免除共同基金的缺點？根據
嘉鼎資本管理集團對各項投資工具的研究顯示，在各項投資工具中，「專戶管理」的投資模式，對投資人的權益最有保障。若以交通工具來比喻，共同基金好比公車，乘客上車下車，來來去去，自然得依量收費。而專戶管理就好比自家的司機，可依照需求專程送抵目的地。兩種截然不同的模式，自然讓資產成長產生截然不同的結果。
■專戶管理和共同基金的本質差異
專戶管理和共同基金的不同之處，投資人主要可從下列各點觀察：
●「投資成本回報率」的差異
一般投資人往往認為：「將個人資產交由專人管理，儘管績效可能較好，但費用一定高得嚇人…」然而，這項迷思卻不盡真確！根據
嘉鼎資本管理集團的研究結果顯示，專戶管理若採「績效收費制」：以實質投資績效作為唯一收費標準，且訂定高度嚴格的收費機制(例如年獲利達5％以上時，才收取獲利的20％作為績效費用)。其投資成本回報率，甚至比史坦普海外基金中五年績效第一名的基金還要高！
上期專文中曾經計算，該檔排名第一名的基金的投資投資成本回報率為2.86。而採績效收費制的「專戶管理」投資模式，以相同的五年平均績效(12.41％)為基準，其投資成本回報率約為8.57，亦即投資人每付出一元成本，可獲取8.57元的回報，回報率遠高於共同基金。（※見附表一）
●客戶實質報酬差異
其次是對於客戶的實質報酬差異。基金爲了方便投資人買賣，使得基金這項投資商品就如同股票一樣，有淨值的上下波動。因此基金的投資報酬率僅能作為參考。此外，表現良好的基金報酬率固然漂亮，但個人獲利仍牽扯到投資人進場時機，若買在高點，或賣在低點，基金公布的漂亮數據看得到不一定吃得到。
專戶管理則免除了這樣的缺點。由於專戶管理是針對個人的資產設計管理，在專人的管理下，投資人不需像購買基金一樣做無謂的操心。專戶績效就等同於客戶資產成長狀況。因此金融機構對於專戶投資人各項資訊透明公開是必要的，因此投資人能清楚掌握資產的分配，更積極的投資人甚至能據此學習專業管理人的投資策略，此點也與共同基金往往只公開主要持股（Top
holdings）的方式截然不同。
●收費基礎的差異
最後便是收費基礎的差異。投資人可以思考一個關鍵問題：對於共同基金和專戶管理而言，投資人的獲利對誰比較重要？
對於一檔已經募集完成的基金而言，主要獲利的來源是管理費(或者，部份不肖基金借提高基金週轉率賺取的「退佣金」部分，造成頻頻進出賺退佣、嚴重侵蝕總體獲利的弔詭狀況)，投資績效再高對於金融機構來說並無影響，明星基金經理人甚至可能被調配負責新募集的基金產品，拉抬聲勢。而採行績效
分享制度的專戶管理，以客戶實質獲利做為收費的唯一來源，自然必須把客戶獲利放在第一位，依據純正投資原則制定嚴格的選股策略，嚴格控制交易成本，避免傷害整體，達到互惠雙贏的成果。
由於收費基礎的差異，專戶管理的績效收費模式能讓金融機構與客戶的利益一致，做到真正的雙贏。共同基金則是「量」計價，基金規模、交易量才是關心的重點。兩種投資模式孰優孰劣，投資人一目瞭然。
■運用知識的力量，選擇正確的投資工具
最新一期《哈佛商業評論》中的遠見（Forethought）專欄，作者普魯塞克（Laurance
Prucek）指出，在看似平面化的世界中，其實仍有存有相當多的限制，其中最為重要的一項關鍵便是「知識」。投資世界亦是如此，運用知識的能力決定了投資能力的高下。聰明的投資人由於能運用知識，能判斷投資商品的良窳，找出最穩定的獲利方式，進而領先未能掌握知識力量的人。
「擁有聰慧的心智是不夠的，最重要的是能好好運用它！」法國哲學家笛卡兒說。相信投資朋友若能掌握知識、運用知識，辨別優質的投資工具，並以純正投資的觀念來投資，資產的成長路途必能平順許多！
