前言  

時序即將邁入歲末年終，正是適合回顧過去、展望未來之際。2007年的經濟情勢，在油價迭創新高，帶動全球基本原物料價格飇漲，而全球其他貨幣兌換美元匯率，也出現戲劇化的走勢，對民生造成的衝擊應不在話下。而隨著前一年大陸股市漲幅逾倍後，新興股市呈現非理性榮景，熱錢在私募股權、避險基金等機構的搶進殺出下四處流竄，每每造成股災；後來更出現美國次級房貸風波，部份投資銀行、及金融機構，在信用緊縮的危機中元氣大傷，也為全球股市的前景投下不小變數。

◎ 調整思維，2008年從心出發

展望2008年，紛亂與不安仍勢所難免，但只要能掌握問題的核心，面對未來社會、經濟、環境的變遷，便能尋求每個人內心與外在世界的和平共處。目前的世界情勢，為我們帶來了一些問題與機會。像是許多國家在財富分配不均下，中產階級逐漸消失，「Ｍ化社會」隱然成型；戰後嬰兒潮演變而成的退休潮，配合「少子化」的趨勢，人口結構大幅偏向老化，所造成的隱憂耐人尋味；而諾貝爾和平獎得主高爾，以「不願面對的真相」，呼籲世人正視地球暖化造成的環境危機；不過，財富名列全球第二的投資大師巴菲特，慷慨將數百億美金投入公益，與世界首富蓋茲携手領導下，帶動富豪與企業重視社會責任的風潮。

     　探尋上述問題與機會的核心，我們可以觀察出四個未來的投資趨勢：

一. 「回歸自然、將資本投入於永續企業」

二.  「以人為本、運用知識創造價值的企業」－永續條件之一

三.  「重視生態、復育自然資本的企業」－永續條件之二

四.  「以社會責任融入整體發展策略的企業」－永續條件之三

投資趨勢一：回歸自然、將資本投入於永續企業

l   2007年所爆發的次級房貸風暴，突顯了金融商品在人為操作情況嚴重下，疊床架屋，所產生的連鎖風險。不只是次級房貸，在過去，債券、對沖基金、共同基金…等，也都因為同樣的原因，使社會財富大量流失。然而，企業才是社會經濟的引擎，能夠將大眾投入的資本，轉化為產品或服務，滿足消費者的需求，創造出價值與財富。因此，將資本直接投入於企業，才是回歸自然、使財富可長可久的正道。

l   若仔細觀察在貧富差距日益懸殊的M型社會中，是什麼人能長保富足，結果可發現：比爾˙蓋茲、李嘉誠、以至投資大師華倫˙巴菲特的傲人財富，分別是憑藉著微軟、長江集團、及投資控股公司波克夏等企業的長期持有，不斷累積資本而成。因此持有能夠永續發展的企業，是人類互助、創造、及分享財富的最佳方式。

l   因此，在M型社會中，決定每個人富有、或貧窮的要件，就在於是否能累積「資本」，追求自我成長、並與他人合作，共同成就出一番「事業」。即使無法自行創業，也要懂得運用資本市場，買進企業部份股權，來主宰自己的財富。

投資趨勢二：以人為本、運用知識創造價值的企業

l   人才是企業最大的資本。透過員工團隊的努力，幫助企業以不斷的創新，創造更高生產價值。尤其，是在進入知識經濟的時代，此一「以人為本」的觀念，將更為重要，因為在人口老化下，每個人在創造價值上，必須發揮事半功倍的效果。因此，「以人為本」為企業永續的必要條件之一：重視員工、提升每位知識工作者的生產力，創造無可限量的未來。

l   在人力資本管理領域具領導地位的杭司凱龍顧問公司(Hunt-Scanlon Advisors)，授與全球家電業的龍頭－惠而浦（Whirlpool Corporation），最高執行長費迪格(Jeff Fettig)「人力資本優勢獎」的殊榮，以表彰其兼顧人力資本、和股東價值兩者的提升。費迪格表示，對於惠而浦所做的最好投資決策，就是投資於員工，透由他們將自己的才能，轉化並實踐於創造股東價值。我們也可由此發現，重視人力資本和企業所能創造的價值，兩者之間是息息相關的。

投資趨勢三：重視生態、復育自然資本的企業

l   「京都議定書」、「溫室氣體盤查」、「碳足跡」、「綠色供應鏈」…等議題，隨著記錄片「不願面對的真相」，而更廣為世人所重視。事實上，「永續評比」已是國際企業目前最重視的議題，也是國際投資機構在評判投資標的時，最重視的評量指標之一。這也是大家在邁入2008年時，特別值得注意的趨勢之一。

l   何以企業在生態環境方面的表現，會受到世人的重視？消極而言，企業若未能重視生態、戕害環境，長久而言，必然會因為惡行受到制裁，影響營運表現。例如2007年中，美國「梅西能源公司」（Massey Energy Co.），就因為過去6年來違反淨水法案(Clean Water Act)達數千次污染水源的訴訟案，不但面臨7600萬美元的巨額求償，還遭到多個環保團體撻伐，就連公司董事會成員也相繼辭去，以示抗議，嚴重影響公司信譽及投資人信心。

l   就積極面而言，重視企業在自然資本復育的企業，無論是在策略思維、日常營運中，都更能發揮創意，創造更多價值。在《自然資本系統觀》（Natural Capitalism）一書中，就揭櫫此一概念：企業若能將「商業利益」和「環境護育」充分結合，也就是在企業實務中，積極導入更具環保概念、更節能的製造流程；甚至放大格局、以系統性的觀點，思考如何降低氣候變異帶來的災害。此舉帶來的效益（無論是經濟或環境），將遠大於上述僅是單純利用自然資源的企業。

l   例如，美國的「紐可鋼鐵」（Nucor），在鋼鐵原料來源上，採用廢鐵回收的方式，每年回收高達1900萬噸的廢鐵、充分運用，減低對環境的可能負擔。而在製造方式上，多年前即已採用「電弧爐製造法」，大幅降低傳統煉鋼方法隨之產生的空污、以及二氧化碳帶來的溫室效應。

l   又例如瑞士再保險公司（Swiss Re），為了減低暴風災害的賠款，從被動地期望天災降低，轉而積極地投入全球的公共政策，以保護氣候；並將手邊資金，投入於不破壞氣候、且能獲利的技術，兼顧獲利與環保。上述這些企業，都是在企業實務中，將「商業利益」和「環境護育」充分結合的商業模式。不但有環境永續的意識、更能創造出商業價值。

l   今年獲得諾貝爾和平獎的前美國副總統高爾，也成立了世代投資管理公司(Generation Investment Management)，專門投資於兼具環保和社會責任意識的大企業。因此，投資人在觀察企業的營運內容時，可以嘗試分辨哪些企業能充分運用「自然資本」的概念，進而提升企業的獲利。這樣的作法，能讓投入的資金，轉化為促進環境永續發展的資本，在氣候變異加劇的21世紀中，發揮更正向、積極的力量。

投資趨勢四：以社會責任融入整體發展策略的企業

l   與上述「重視生態、復育自然資本」趨勢習習相關的，是同屬「企業社會責任」(Company Social Responsibility，CSR )範疇的「社會」面向趨勢。對於越來越多企業而言，重視「企業社會責任」已不只是公關領域的事務，更是企業文化的一部份。例如國際金融界評比企業社會責任的FTSE4Good指數，就將「人權準則」(人權、勞工權益…等)、「社會及利害關係人準則」(消費者權益、資訊揭露透明度、公司治理…等)，納入企業的評量標準中。此一趨勢，也值得投資人特別留心注意。

l   在企業社會責任領域發展漸臻成熟的企業，可以美國健康保險業者「信諾」(Cigna)為例。例如，2004年時，信諾將開業醫師的資料全放在網站上，公開描述他們的診療過程、治療方法…。所以保戶可以藉由網站搜尋功能，大幅提升保戶的權益。此一機制，也吸引美國紐約市府與信諾合作，委由該公司主導、訂立出健保業界的醫師評等標準之模型。藉以改善目前良莠不齊、容易讓病人混淆的醫師評等。

l   此一重視企業社會責任的精神，也展現在該公司營運表現：信諾在日前公佈第三季營運報告，因其服務成效提升，營收中償付醫療賠償的比率從85.6%降至83%，同時因保險顧客群較前期增加42萬人，總數達1千20萬人，而國際壽險、意外險與附加健康保險事業成長52%；綜合而言稅前淨利成長37%。投資人也可由此看出，重視企業社會責任，對於其消費者權益、社會價值、以及經濟價值，都能發揮更正向的影響力。

結語：以「養生投資觀」，追求個人和社會的全面發展!

歷經2007動盪的一年，2008年，是投資人可以休養生息、從心出發的一年。

就個人的「養生」投資層面而言，投資人較好的具體作法，就是捨棄過度複雜、難以衡量風險的結構化金融商品、神秘隱晦的基金組合。如同人的飲食，捨棄刺激的氣泡飲料、高脂多油的高熱量食品，回歸單純，才能涵養生息。此外，也唯有避免操作複雜且高風險的衍生性金融商品，才能不須案牘勞形地研究各式金融商品、心驚膽顫於價格震盪起伏。

此一「養生」的投資思維，與前述提及投資於具備「永續」概念的企業，息息相關，兩者皆是追求長遠而全面的生存發展。投資人也可以發現，未來的投資關鍵，在於追求心靈上與精神上的富足，更全面的重視個人、經濟、社會、生態的共存共榮。

藉著更具「養生」及「永續」概念的投資方式，不但能創造個人財富的成長、也同時提升了整體的社會價值。

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